Schuld als Rem
Pfäffikon SZ, Switzerland – Met 2017 in het vooruitzicht zijn beleggers bijzonder goed gemutst. Daar waar maanden tegen het verkondigde beleid van de aankomende president Donald Trump van de Verenigde Staten werd aangeschopt, draaide het sentiment na zijn verkiezing in slechts enkele uren. De financiële sector, de industriële sector, iedereen ziet opeens potentie. De hamvraag is of Trump wel kan leveren.
Oneens
Marktvorsers zijn het in hoge mate oneens over het verloop van 2017. Het is koffiedik kijken hoe Trump de zaken gaat aanpakken met betrekking tot de grootste economie ter wereld. Toegegeven moet worden dat Trump een aantal interessante zwaargewichten heeft toegevoegd aan zijn staf. Dat sommige Nederlandse politici de staf van Trump afdoen als een rariteitenkabinet getuigt van weinig respect. Ondergetekende volgt bijvoorbeeld Wilbur Ross al meer dan 15 jaar. Mijn conclusie is dat Ross niet afgeserveerd kan worden als een financiële prutser. De staf van Trump verdient derhalve op zijn minst het voordeel van de twijfel.
Consensus
De algemene consensus is dat de rente (en inflatie) in 2017 flink gaat oplopen. De Fed (stelsel Amerikaanse banken) heeft bijvoorbeeld deze maand laten weten de rente in 2017 drie keer te willen verhogen, als ook in 2018 en 2019. Er kan echter totaal geen waarde worden gehecht aan dit soort toezeggingen. Eind 2015 beloofde de Fed immers 4 renteverhogingen in 2016; het werd er slechts één. Beleggers lijken te zijn vergeten dat de schulden onder het regime van Obama fors zijn opgelopen. In acht jaar tijd is in relatie tot het Amerikaanse Binnenlands Product de schuld in de VS opgelopen van circa 75% tot 120%. Bij een verhouding van 80% ontstaat er als het ware een rem op de groei.
Renteverhoging
Het is maar de vraag of de Fed de rente in 2017 drie keer kan verhogen. Daarnaast is het hoogst onzeker of Trump al zijn fiscale- en draconische investeringsplannen door het Amerikaanse Congress kan loodsen. Een Republikeinse meerderheid geeft geen enkele garantie dat Trump gesteund zal worden. Daarnaast toonde de Fed zich opvallend open en realistisch; “All the participants [of the Fed’s policy making committee] recognize there is now considerable uncertainty about how economic policies may change and what effect they may have on the economy,” aldus Janet Yellen van de Fed de afgelopen week.
Het is niet uitgesloten dat Trump door zijn eigen Congress geblokkeerd zal worden in zijn dadendrang. Toch zal de doorgaans onverzettelijke Trump alles in het werk stellen zijn fiscale- en financiële ideeën vorm te geven. Wanneer Trump zijn zin krijgt zal hoogstwaarschijnlijk de toch al precaire schuldenproblematiek verder ontsporen. Te midden van dit krachtenveld tikken Amerikaanse beurzen nieuwe ‘all time highs’ aan welke geschoeid zijn op de nul procent rente politiek. Aan de Fed de schone taak om een totale ineenstorting van de beurzen te voorkomen. Een forse rentestijging in 2017 lijkt derhalve een utopie.
Rest mij u een goed weekend te wensen.
Jan Dwarshuis is CIO bij Thirteen Asset Management AG. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde aandelen en is ook niet voornemens dat de komende 72 uur te doen.
