Europa maakt zich op voor Activistisch Beleggen
Pfäffikon SZ, Switzerland – Er zijn veel verschillende beleggingsstijlen, activistisch aandeelhouderschap is voor velen één van de spannendste en lucratiefste. Activistisch aandeelhouderschap betreft de wijze waarop aandeelhouders zich actief bemoeien met het strategisch beleid van de onderneming. Tegenstanders noemen het een brute manier van handelen, omdat het betreffende bedrijf – mogelijk op basis van verkeerde veronderstellingen – naar de rand van de afgrond gebracht kan worden. Voorstanders zijn echter van mening dat activistisch aandeelhouderschap het bestuur van de onderneming scherp houdt en de rotte appels van de beursvloer veegt.
Clooney windt zich op
In Nederland kunt u zich vast nog wel de kwestie ABN AMRO herinneren waarbij toenmalig bestuursvoorzitter Rijkman Groenink wakker lag van het relatief onbekende Children’s Investment Fund. De rest is geschiedenis. De meest tegenstrijdige case is vandaag de dag aan de hand bij Herbalife, waar twee hedge fund managers lijnrecht tegenover elkaar staan. Het grappigste voorbeeld is zonder meer Sony waar George Clooney zich mateloos opwindt over fund manager Daniel Loeb van Third Point. Clooney noemt Loeb een “carpet bagger who knows nothing about the film industry”. Activistisch aandeelhouderschap gaat gepaard met veel emotie.
Wij hanteren geen activistische benadering, maar uitsluiten kan ik het in de toekomst niet. Op voorhand selecteren wij onze beleggingen op een dusdanige wijze dat de kans op activistisch aandeelhouderschap zéér klein is. In sommige gevallen kan activistisch beleggen echter wel degelijk veel waarde toevoegen. Soms opereert een CEO vanuit zijn eigen koninkrijk met veel jaknikkers om zich heen. Het strategisch belang van de onderneming wijkt dan voor een persoonlijk belang. Er zijn te veel voorbeelden op te noemen en in zo’n geval is hard ingrijpen door de aandeelhouder zeker gewenst. Pensioenfondsen laten op dit vlak ook terecht wat meer van zich horen.
Activisme in de Lift
Feit is dat activistisch beleggen in de VS een grote vlucht heeft genomen. Toeval of niet, maar hedge fund manager William A. Ackman van Pershing Square Capital Management uit New York wil een notering aanvragen in London om tussen de 3 en 4 miljard dollar op te halen voor het spekken van de oorlogskas. Volgens Ackman loopt Europa hopeloos achter op activistisch aandeelhoudersgebied. Het is niet meer de vraag of, maar wanneer activistisch aandeelhouderschap Europa verder zal opschudden. Opvallend is dat menig bestuurskamer zich toch wat ongemakkelijk voelt bij de recente ontwikkelingen. Ze zijn op zoek naar mogelijkheden om zich te wapenen tegen de activistische aandeelhouder.
Vestia
Met stijgende verbazing aanschouw ik de laatste dagen de verhoren van de Nederlandse parlementaire enquête over woningcorporaties. De grootste Nederlandse woningcorporatie – Vestia – is aan het wankelen gebracht door een omvangrijke en complexe derivatenportefeuille van circa 21 miljard euro groot. De omvangrijke positie van 21 miljard werd gemanaged vanaf één excel spreadsheetje. De front- en backoffice bestond slechts uit één persoon. Tevens was er duidelijk sprake van vriendjespolitiek binnen het bestuur en het toezicht. Overigens staat de derivatenproblematiek bij Vestia niet op zichzelf. Heel veel bestuurders en privépersonen knutselen dagelijks met swaps, opties, futures, turbo’s en speeders niet gespeend van enige kennis van zaken. Het is een tikkende tijdbom onder het internationale financiële systeem, dit overigens terzijde.
Maar stel dat de Nederlandse woningcorporatie Vestia beursgenoteerd zou zijn geweest, dan had de activistische aandeelhouder al veel eerder hard ingegrepen. De tijd van een saaie algemene vergadering van aandeelhouders met koffie en gebak lijkt zijn langste tijd te hebben gehad in Europa.
Rest mij u een goed weekend te wensen.
Jan Dwarshuis is senior asset manager bij Thirteen Asset Management AG, waar hij verantwoordelijk is voor het Thirteen Diversified Fund. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel en wordt hier niet voor betaald. Ook betaalt hij niet voor het plaatsen van zijn columns. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde aandelen en is ook niet voornemens dat de komende 72 uur te doen.
