Belegger wordt Speculant
Pfäffikon SZ, Switzerland – De mondiale economie kan versnellen door verschillende effecten in opkomende landen en de verwachte Amerikaanse fiscale prikkel van president Trump. Beleggers zijn optimistisch en varen blind op te rooskleurige verwachtingen van analisten. Toch bevinden de risico’s zich vandaag de dag aan de onderkant van de markt. De belegger verandert langzaam in een speculant.
Neerwaarts
De wereldhandel bevindt zich al sinds 2014 in een neerwaartse trend. In aanloop naar de machtsoverdracht in de VS vertoonden veel voorspellingen een opwaartse trend, maar vooralsnog wordt dit niet onderbouwd met feiten. De risico’s in verschillende beleggingscategoriën zijn daardoor eerder toegenomen, dan afgenomen. Een voorbeeld van een luid rinkelende alarmbel is de zogenaamde ‘credit growth’ in China. Daarnaast verslechtert de financiële gezondheid van China in een rap tempo en is de schuld van het enorme land uit het lood geslagen.
Protectie
Volgens Trump is het toverwoord protectie, maar vooralsnog brengt de boodschap van de nieuwe president politieke onzekerheid met zich mee. De kans op forse verschuivingen en volatiliteit is daardoor toegenomen. De opgelopen grondstofprijzen poetsen deze problemen in ieder geval niet weg. Beleggers bivakkeren tussen hoop en realiteit. Een adder onder het gras is de zeggenschap bij de Fed, het stelsel van Amerikaanse banken. Een groot gedeelte van het bestuur van de Fed moet eerdaags herkozen worden, hetgeen – opnieuw – voor veel onzekerheid bij beleggers kan zorgen.
Jagen
Beleggers zijn historisch gezien opperbest gestemd; ze nemen genoegen met beroerde rendementen tegen te hoge aankoopprijzen. Er zijn maar weinig investeerders die zich bewust zijn van de huidige ‘asset bubble’. De markten lopen steeds verder op, de rendementen zijn daardoor rooskleurig ingeprijsd. ‘performance jagen’ en heeft niets te maken met investeren. Sinds 2013 signaleren wij al scheurtjes in onze modellen, waarbij onze visie vorig jaar definitief draaide naar ‘structureel overgewaardeerd’. Een wet is dat de kasstroom van een bedrijf voor minimaal 10 jaar in stand moet blijven. Beleggers nemen steeds sneller genoegen met minder hetgeen hun verandert in een speculant, zonder dat hij zich dit beseft.
De waardering van toekomstige kasstromen bevindt zich historisch gezien boven het niveau van 2007 en fractioneel lager dan het niveau van 2000. Een correctie van de aandelenmarkt op basis van deze gegevens van 50 tot 60% is niet ondenkbaar binnen de huidige cyclus. Indexbeleggers zullen in zo’n scenario geroosterd worden, maar voelen zich vreemd genoeg uiterst comfortabel. Het automatisch opgelopen waarderingsrisico is nu gekoppeld aan het slechtste lange termijn rendement sinds 2000 en 2007.
Rest mij u een goed weekend te wensen.
Jan Dwarshuis is CIO bij Thirteen Asset Management AG. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde aandelen en is ook niet voornemens dat de komende 72 uur te doen.
