Inflatie als Oplossing
Barcelona – In 2008 domineerde de bankensector hoofdzakelijk het nieuws. Woorden als funding, credit risk, deleveraging en securiseren werden voor het grote publiek gemeengoed. Wij verwachten voor 2009 dat dit fenomeen opnieuw de koppen van de kranten zal domineren. Het goede nieuws is dat de liquiditeitsproblemen heel langzaam een beetje naar de achtergrond worden gedrukt. Ze worden simpelweg verschoven naar de Staat maar zijn daarmee nog niet opgelost. Is inflatie wellicht een oplossing voor alle problemen?
Het verschuiven van de fundingproblemen van de commerciële banken naar de Staat en de centrale banken is in onze ogen geen goede lange termijn oplossing. Politieke krachten kunnen dan een rol gaan spelen bij het afremmen of juist het laten oplopen van de inflatie. En dat is spelen met vuur. Voor de korte termijn lijkt het aantrekkelijk om de inflatie te laten oplopen. Op die manier verlaag je natuurlijk de schuld die heel langzaam verdampt. Het is goed voor diegene die geleend hebben en via een omweg profiteren de banken er ook nog van. Die varen immers wel bij een beetje inflatie. Het kan een aardige alternatieve route zijn maar gevaarlijk is het wel.
Oppompen
We beginnen al te zien dat de centrale bankiers de balansen aan het oppompen zijn. In Europa lijken ze overigens meer op een clearinghuis dan op een centrale bank. Ze zijn tussenpersoon omdat de banken elkaar onderling niet meer vertrouwen. Maar in de VS gaat het er iets anders aan toe. Daar worden enorme stimuleringsprogramma’s in het leven geroepen om de economie een gedwongen zetje te geven. En dus is daar de kans op inflatie groter en komt het woord deflatie er nauwelijks voor.
Voor de lange termijn is inflatie echter een ramp voor de economie. Een relatief hoge inflatie zorgt namelijk voor minder inkomsten. Deze kwijnen gewoon weg. Om nog maar te zwijgen over eventuele rentestijgingen die de inflatie juist zou moeten beteugelen. De kosten van kapitaal gaan simpelweg omhoog en daar zit niemand op te wachten. De weg van de geleidelijke inflatie is in onze ogen zo gek nog niet. Het kan een redelijke pijnvrije oplossing zijn.
Probleem
Echter, er is wel een probleem. Inflatie laat zich niet sturen. En als politici het ook maar een beetje voor het zeggen krijgen dan zijn de gevolgen niet te overzien. De macht van rentebeleid moet dus altijd bij de centrale bankiers blijven liggen en nergens anders. Binnen Europa zal dit probleem wellicht wel loslopen ook al zien we dat Sarkozy soms andere geluiden laat horen. Gelukkig is hij ook wat dit betreft even voorzitter af binnen de EU. Inflatie zal dus meer een probleem van de VS worden zo schatten wij in.
Hoe dan ook. Als er een beetje inflatie komt is dat niet erg en denken we dat banken op dat moment weer echt aantrekkelijk gaan worden als belegging.
Jan Dwarshuis is columnist bij ©OLUMBEURS en Follow the Money: Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde fondsen.
