Belangrijke Signalen

Pfäffikon SZ, Switzerland – Al geruime tijd maakt de markt een lusteloze indruk. Veel beleggers kijken naar de VIX index om te controleren of de markt gevaarlijk is of niet. De VIX index wordt ook wel vaker de ‘fear index’ genoemd. De VIX noteert momenteel op een geruststellend niveau welke we in decennia niet gezien hebben; volgens deze graadmeter is er niets aan de hand. Of geeft de VIX een vals signaal af?

VIX
Ik hanteer de VIX al vele jaren niet meer als index om de angst onder beleggers te meten. De VIX is een eenvoudig rekenmodel en loopt achter de feiten aan. De VIX noteert hoog als de correctie al geweest is. In dit opzicht is de VIX eerder een contra-indicator. De VIX loopt op als de markt sterk beweegt. Een oud gezegde op de beurs vertelt ons: “The market takes the stairs up, and the elevator down.” De gemoedsrust onder beleggers is al meer dan anderhalf jaar zelfgenoegzaam. De koersen lopen verder op, de rente is laag, de winstcijfers van zijn bevredigend; “bull markets climb the wall of worry.” Dat geopolitieke spanningen soms hoog oplopen doet blijkbaar niet ter zaken.

Winstcijfers
Al eerder heb ik aangegeven dat winstcijfers mij niet zoveel zeggen. Iedere bestuurder weet waar de gemiddelde belegger naar kijkt en dat is de winst. Maar deze component is – zeker bij een omvangrijke onderneming – eenvoudig te sturen zoals een accountant u kan voorrekenen. Ik suggereer daarmee niet dat alle winstcijfers foutief zijn opgesteld, maar wel dat ze van elastiek zijn. Plaats daarnaast de forse waarderingen van verschillende ondernemingen en een kind weet dat de belegger met vuur speelt. Op basis van kasstromen is de S&P 500 fors overgewaardeerd, maar geen haan die hier naar kraait.

SKEW
Wellicht is het een idee dat de belegger de CBOE Skew-Index (SKEW) gaat volgen. Deze index meet het verwachte staartrisico van de S&P 500 over een periode van 30 dagen. Een staartrisico kunt u min of meer vergelijken met een zogenaamd “black swan event”. Afgelopen maart noteerde de SKEW een all time high hetgeen haaks staat op wat de VIX u vertelt. Op basis van de SKEW verzekeren sommige beleggers hun portfolio met puts of houden meer cash aan. Vooralsnog hebben wij voor de laatste optie gekozen.

Staan we nu aan de vooravond van 1987 of 2008? Nee, dat lijkt vooralsnog niet het geval. De SKEW geeft slechts weer dat de kans op een (forse) correctie is toegenomen. Opvallend is ook dat de SKEW al jaren noordwaarts tendeert. Dit gegeven bevestigt de onderhuidse gevoelens van de belegger. Niemand kan u echter vertellen wat er precies schort aan de huidige opgeblazen markten. U bent in ieder geval alvast gewaarschuwd.

Rest mij u een goed weekend te wensen.


Jan Dwarshuis is CIO bij Thirteen Asset Management AG. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde aandelen en is ook niet voornemens dat de komende 72 uur te doen.