Japanse Walvis

Pfäffikon SZ, Switzerland – Tot voor kort was de monetaire hocus pocus nog redelijk eenvoudig te begrijpen. Wanneer een commerciële bank niet genoeg liquiditeiten voor handen had, kon deze altijd aankloppen bij de centrale bank. Een heerlijke gedachte dat er altijd iemand is die een helpende hand beschikbaar heeft. Maar daar is nu een dimensie bijgekomen. De centrale bank meldt zich nu ook op de aandelenbeurs; de Japanse walvis is geboren

Redder
Mario Draghi van de ECB profileert zich als de redder van Europa. Daar moeten echter wel wat vraagtekens bij gezet worden. Timothy Geithner, voormalig Amerikaans Minister van Financiën, vermeldde het openlijk als volgt: Mario Draghi had “no plan” and was simply bluffing when he claimed, “we’ll do whatever it takes.” Geithner bevestigt slechts dat Draghi geen idee heeft waar hij mee bezig is, wat natuurlijk een pijnlijke constatering is en het vertrouwen geen goed doet. Feit is dat de ECB bedrijfsobligaties opkoopt, wat bedrijven via een omweg liquiditeit verschaft. Draghi is wel vaker gevraagd of hij ook aandelen gaat opkopen, maar vooralsnog lijkt hij deze weg – gelukkig – nog niet te willen bewandelen.

Japan
In Japan gaat het er inmiddels heel anders aan toe. De Centrale Bank van Japan (BoJ) bezit inmiddels circa 34,5% van de Japanse obligatiemarkt en dit percentage zal waarschijnlijk medio 2017 de 50% bereiken. Opmerkelijker is wellicht dat BoJ inmiddels ook aandelen opkoopt. Terwijl BoJ nergens te vinden is in de officiële registers van substantiële deelnemingen koopt de bank continu ETF’s op. Volgens Bloomberg zou BoJ inmiddels een top 10 aandeelhouder zijn in de breed gedragen Nikkei 225 Stock Average. De belangen van BoJ zouden zelfs die van de grootste vermogensbeheerders ter wereld overtreffen. En dat allemaal van geprint geld, ook al is dat tegenwoordig niet meer dan een boekhoudtruc, listig uitgevoerd met rugdekking van de nietsvermoedende Japanse belastingbetaler.

Hedgefund
Centrale bankiers gedragen zich steeds meer als hedge fund managers met ongelimiteerde gevulde zakken. In Japan kunnen we ons opmaken voor de vraag wat er gaat gebeuren als BoJ het hele land op de balans heeft staan? Of het zo ver komt weet niemand, maar men is goed op weg. De situatie in Japan is niet alleen vanuit een beleggingsperspectief merkwaardig en ongewenst te noemen. Ook vanuit het gezichtsveld van corporate governance kunnen er veel vraagtekens gezet worden bij het huidige beleid van BoJ.

Belegger Warren Buffett liet zich recentelijk ontvallen dat hij nog graag meemaakt hoe de situatie in Japan zich zal ontvouwen. Als lange termijn belegger in Japanse aandelen zit u dit jaar sowieso al niet zo lekker op uw stoel. Maar wat gaat er gebeuren als BoJ besluit om opeens uit de aandelenmarkt te stappen? Centrale bankiers doen er beter aan zich te beperken tot eenvoudig en degelijk bankieren. De Japanse walvis kunnen we missen als kiespijn.

Rest mij u een goed weekend te wensen.


Jan Dwarshuis is senior asset manager bij Thirteen Asset Management AG, waar hij verantwoordelijk is voor het Thirteen Diversified Fund. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel en wordt hier niet voor betaald. Ook betaalt hij niet voor het plaatsen van zijn columns. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde aandelen en is ook niet voornemens dat de komende 72 uur te doen.