Bull Noch Bear
Barcelona – De Griekse trein dreigt te ontsporen. Sociale onrust ligt op de loer. De rente op Grieks staatspapier noteert boven de 8% inmiddels. De komende 5 jaar moet de Grieken € 177 mrd aan nieuwe leningen plaatsen. U begrijpt, de Grieken, maar ook wij hebben een groot probleem.
De Griekse rente op staatsleningen is opgelopen tot het hoogste niveau sinds de crisis in het land uitbrak. Beleggers vrezen dat Griekenland zijn schulden moet herstructureren. Wij vrezen dat niet alleen, er is simpelweg geen ontkomen meer aan. En dat zou grote gevolgen kunnen hebben voor, onder meer, Nederlandse banken.
De stijging van de tienjaarsrente met bijna een kwart procentpunt tot net boven de 8% valt samen met het begin van de onderhandelingen die de Griekse regering voert over een hulppakket van het IMF en Europese landen.
Ontkennen
Minister van financiën Giorgos Papaconstantinou ontkende gisteren geruchten dat Griekenland zijn schulden zal moeten herstructureren maar dat is natuurlijk volstrekte “bullshit”. De komende vijf jaar moet de Griekse staat maar liefst €177 mrd aan nieuwe leningen gaan plaatsen. Bij een herstructurering krijgen obligatiehouders doorgaans slechts een deel van hun inleg terug en daar zit hem de kneep.
Op de korte termijn vrezen marktpartijen dat een steunpakket van €45 mrd door het IMF en EU-landen niet op tijd komt. Griekenland moet op 19 mei €8,5 mrd aflossen op een lopende lening en dat wordt billen knijpen. Papaconstantinou zei dat de onderhandelingen uiterlijk op 15 mei worden afgerond. In het akkoord moet komen te staan hoe de Griekse begroting voor de komende drie jaar op orde wordt gebracht.
Het behoeft geen betoog dat de Griekse regering onder grote binnenlandse en buitenlandse druk staat. Havenpersoneel in Piraeus blokkeerde gisteren uit protest tegen lopende bezuinigingen de toegang tot passagiersboten. Vandaag leggen naar verwachting een half miljoen ambtenaren het werk neer. Sociale onrust ligt op de loer. Wat zien we in dit scenario toch veel overeenkomsten met de jaren 30. Ontkennen heeft geen enkele zin meer.
2010 laat tot op heden weinig blijvende trends zien. Wij verwachten dat dit voorlopig zo zal blijven. Daarom is het lastiger geworden om dit jaar de rendementen te realiseren die we de afgelopen jaren wel hebben kunnen laten zien. Iedereen heeft daar last van op het moment en we hebben dit fenomeen al eens eerder aangegeven.
De lol is er af
Niet alles wat we om ons heen zien is namelijk aantrekkelijk. Sterker nog, we vragen ons zelfs af of we niet eens wat moeten gaan afbouwen na de indrukwekkende rally van het afgelopen jaar. Nu op Beursplein 5 de opmars wat stokt en iedereen zo langzamerhand wel weet dat bedrijven aardige tot goede cijfers laten zien, denken wij alweer een stap verder. De lol is er een beetje vanaf.
Goedkoop geld regeert nog steeds de markt. Dat blijft niet zo, maar als het aan Bernanke ligt wel. Maar Bernanke heeft de lange rente niet in de hand. Ontsporende Griekse treinen zijn niet te besturen. Wij loeren dus op de ontdekking van heldere nieuwe trends.
We zijn dus Bull noch Bear. Timing is wederom belangrijk en wij raden u aan daar extreem veel tijd aan te besteden. Wanneer hak ik de knoop door? Wanneer wordt ik een Bull of een Bear? 2010 wordt een jaar waarin u het allebei kunt zijn.
De meest intelligente lieden onder ons kunnen met deze tegenstrijdigheden omgaan. Goed blijven functioneren en tegelijkertijd uitvinden of u nu een Bull of een Bear bent. Ook wij zijn er dus nog niet uit. Volgens vriend Kamer lopen de markten nog verder op. Dat is wel wat opvallend voor iemand die de laatste tig jaar hel en verdoemenis gepredikt heeft.
Wij zijn van mening dat het risico op de aandelenmarkten juist sterk is toegenomen. Er moeten nieuwe trends en signalen komen om de markten nog verder door het dak te trekken. Aan het goedkope geld van “Helicopter Ben” komt echt een einde, gelooft u ons maar. De schulden zijn verschoven naar de overheden. Als u de statistieken ziet, krijgt u ter plekke grijze haren. De Griekse problemen staan niet op zichzelf. We weten echter niet wanneer de rente gaat ontsporen. Die trend is nog niet helder maar er zijn wel rooksignalen.
Zoek dus voor uzelf uit of u een Bull of een Bear bent. Ook al denkt u nu nog steeds Bullish raden wij u ook eens aan om Bearish te gaan denken. Op die manier wordt u de perfecte belegger en komt u erachter dat dit verdomd lastig is.
Jan Dwarshuis is columnist bij ©OLUMBEURS: Op het moment van schrijven heeft hij geen positie in bovengenoemde fondsen.
